從整頓阿里巴巴到滴滴出行

文:Matthew Fulco 傅長壽 / 發表日期:2021-11-08

Photo by Nicole De Khors from Burst 
 
  
中國還得走好長一段路,才能讓本地的資本市場,與紐約或香港並駕齊驅,但不斷干預民企的政黨國家,卻讓這條路充滿崎嶇。

這次遭殃的是網路業與補教業,但誰知道下次遭殃的會不會是目前看來毫無問題的產業?

中國共產黨過去從未相信自由市場資本主義,現在也一樣。

他們雖然知道需要引進市場機制才能提升經濟競爭力,卻一直都不相信市場和私人企業會服務於國家利益。對共產黨而言,國家利益永遠都比企業和投資人的利益更重要。

因此,中國最適合的體制絕對是國家主導的資本主義,也就是某些學者所說的「政治資本主義」。

 
習近平伸手控制資本主義
 
由於如今政治在中國的力量,已經達到毛澤東時代結束之後的高峰,「政治資本主義」現在變得更熱門。

北京政府在習近平的專斷領導下,正伸出大手控制資本主義,試圖創造一個更公平的社會,「防止資本無序擴張」,實現它所謂的「共同富裕」。

但這些目標背後都有習近平的政治圖謀。

在北京政府最近高調肅清的資本集團裡,就包含好幾個與敵對黨派有牽連的富商,以及那些不靠黨的力量而靠市場力量一飛沖天的科技巨頭。

習近平說,這是為了「維持公平市場競爭秩序」,但真正關注的重點其實還是該怎麼一邊給消費者更多選擇,一邊讓權力牢牢抓在自己手裡。

北京一開始的打擊目標,似乎都僅限於特定的個人和企業,例如阿里巴巴創始人馬雲和金融科技巨頭螞蟻集團。

2020年年底,馬雲在上海的一個論壇上公開批評中國的金融監理機構,後來螞蟻金服在滬港兩地上市前的最後一刻,被中國政府硬生生拉下來。

雖然許多觀察人士對此感到驚訝,但如果你想想馬雲當時多麼囂張,就會覺得中國政府這麼做也不意外。

不過到了滴滴出行事件,中共控制私人企業的程度卻進入了新階段。

滴滴出行違反中國監理機構的意思在紐約上市,中國政府2天之後就把它的App下架,甚至還可能處以罰款,並強迫公司改組,要求這家叫車服務巨頭把大量股份交到某家國有企業手中。

2021年7月,中國還公布了一項法規草案,規定中國公司持有的使用者個資只要超過100萬名,就必須先經過政府的資安審查,才能去海外首次公開發行(IPO)。

這個門檻相當低,幾乎所有能夠在美國上市的中國網路公司都會受到影響。

此外,中國政府也正在戮力打造一個國產的資本市場生態系,其中包括上海的2家證交所及北京證券交易所,可能還會加上深圳、香港、澳門交易所組成的大灣區三巨頭。

澳門交易所目前仍停在概念階段,但如果北京真的能讓這個葡萄牙前殖民地的經濟不再仰賴賭場,它就可能化為現實。

 
美資本市場吸引力令陸企趨之若鶩
 

中國當然會想在國內建立一個強大的資本市場生態系,但北京對市場力量與日俱增的敵意卻是個大問題。

許多誘因都讓中國企業想要進軍美國股市:例如能募到比中國更多的資金、能獲得更高的估值或可以讓一些之前已經投資的人以美元套現。

此外,在那斯達克或紐約證交所上市,對公司的名聲絕對有幫助。

中國國內的資本市場目前遠遠落後美國,能提供給這些高科技公司的好處也比海外IPO更少。

在此同時,華府2020年也通過了一條法案,規定中國企業如果不讓美國監理機構全面審查,就必須在幾年內從美國下市。

但即使中美兩國都設下限制,美國資本市場的吸引力依然讓中國企業趨之若鶩。

《日經亞洲評論》9月就說,有一批中國企業很想要在紐約IPO,規模超過8.66億美元。

習近平在任內不斷提到「自力更生」。

這個概念即使在實際作法上和毛澤東不同,本身依然充滿毛的精神。

毛澤東完全捨棄了資本市場(上海證交所在1949年就被迫關閉,直到1990年才重新開幕),習近平則想讓資本市場服從國家的領導。

在如今北京擔心資本外逃的環境下,意味著會有更多中國企業在國內上市;而中國的監理機關,也勢必會讓政府青睞的半導體、生物科技、綠色能源企業上市更順利。

中國將以這些高科技製造業為核心建立「實體經濟」,提高人均GDP。

就是因為這樣,中國才於2019年7月在上海證交所設立科創板,而這個那斯達克式板塊的規模,也在不到2年之內超過了西班牙資本市場,包含300多家上市公司,總市值達7,160億美元。

根據申萬宏源集團的估計,科創板2021年上半年的淨利潤可能比2020年同期高出109%。

 

科創板公司表現良好
 

而且在中國政府打壓科技業的同時,科創板的公司卻表現良好,因為它們大都是政府批准的企業。

科創板目前為止規模最大的5宗IPO,分別是生產半導體的中芯國際、生產列車控制系統的中國通號、生產顯示面板的和輝光電、經營資安的奇安信,以及經營生物科技的凱賽生物。

科創板著重於科技業,即將開幕的北京證券交易所則著重中小企業。

中國目前已經有為了中小企業融資而設立的新三板,北京證交所也將延續新三板的模式。

中國政府資料顯示,全國企業中有95%是員工人數小於500人的中小企業,但它們一直都比大企業更難獲得資金。

北京證交所一旦問世,它們要爭取散戶的支持將更順利。

北京證交所還有助於中央政府的其他政策目標。

政信投資集團首席經濟學家何曉宇在10月對官方媒體《中國日報》表示,「北交所的成立將有利於京津冀協調發展」;中航證券首席經濟學家董忠雲也表示,北交所將和上海科創板、深圳創業板一起「更好地服務實體經濟」。

「實體經濟」很有呼籲習近平的味道。

習近平在2019年2月就呼籲「金融要為實體經濟服務,滿足經濟社會發展和人民群眾需要」,「實體經濟健康發展是防範化解風險的基礎」。

 

遭鎮壓企業或為最創新企業
 

中國政府根據「實體經濟」方針,鎮壓了許多網路公司;但諷刺的是,這些因應市場需求而誕生的公司,其實卻是全中國最可能創新、最可能長出國際競爭力的企業。

如果過去的中國政府像現在這樣大幅度干預,阿里巴巴與騰訊就不可能首創世界先例,開發出結合聊天、娛樂、購物、金融的超級應用程式。

以阿里巴巴為例,它在紐約證交所上市,從全球口袋最深、流動性最高的資本市場中獲益匪淺。

雖然過去一年來深受中國政府打擊金融科技的影響,它的市值在今年10月中旬依然有4,500億美元,是全球市值最高的20大企業之一。

而在香港上市的騰訊規模更大,高達6,010億美元,是全亞洲第一。

中國還得走好長一段路,才能讓本地的資本市場,與紐約或香港並駕齊驅。但不斷干預私人公司的政黨國家,卻讓這條未來的路充滿崎嶇。對於習近平而言,政治比什麼都重要,沒有人能知道哪個公司或哪個產業將會失寵。

這次遭殃的是網路業與補教業,但誰知道下次遭殃的會不會是目前看來毫無問題的產業。

那些認為企業只要夠穩就不會出事的人請別忘記,大家以前也都認為阿里巴巴穩如泰山。

►►本文作者為台灣金融研訓院外籍特聘研究員;譯者為廖珮杏


 

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